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欧博网址(www.aLLbet8.vip):拆解新能源车产业“利润链”

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  作 者丨董鹏

  编 辑丨巫燕玲

  图 源丨图虫

  随着比亚迪(002594)、广汽埃安等主流车型的快速放量,2022年上半年,新能源汽车的渗透率正在快速提升。

  9月6日,第四届全球新能源与智能汽车供应链创新大会上,全国政协经济委员会副主任、工信部原部长苗圩表示,新能源汽车渗透率达到25%的目标大概率可提前3年,即在今年实现。

  相关数据显示,上半年,新能源汽车销量260万辆,同比增长115%,市场渗透率达21.6%,这也带动了需求端总量的明显增长,并对锂电产业链带来有力支撑。

  仅以纳入Wind锂电池板块的81家样本企业为例,上半年超过86%的公司实现收入增长,另有75%的公司净利润同比提升。

  只是,由于产业链内部的成本构成、产能释放,以及供需关系等存在一定差异,上半年不同环节间的利润率、业绩弹性也相差明显。

  比如表现最突出的盐湖提锂企业毛利率可达90%以上,而电池制造环节的毛利率则在15%以下,甚至部分公司低于10%。

  锂盐仍是“最强之矛”

  上半年锂盐大涨,碳酸锂由年初的每吨28万元左右最高涨至接近52万元。

  这引起了下游电池企业的强烈不满,一季度宁德时代(300750)利润也因此环比大幅下滑。此后,每当下游召开行业会议时,锂价反而成为了讨论的焦点,甚至业内亦有人戏称为“吐槽大会”。

  实际数据表现上,确实没有哪一个环节的利润率可以超越锂矿、锂盐行业。

  据21世纪经济报道记者统计,公布相关数据的13家锂盐企业,上半年相关产品平均毛利率达71.03%,同比平均增长了35.63个百分点。

  从中报数据来看,此前部分车企创始人“碳酸锂的成本可能就3-5万元”的说法,并不严谨,是在拿个别企业的成本水平来代表整个行业。

  表现在半年报上,能够实现达到上述成本水平的企业,只有盐湖股份等三家盐湖提锂企业,其毛利率均超过了90%。

  “盐湖产能和产量毕竟是少数,国内大多数锂盐产能还是矿石提锂,其中实现完全自供的公司比例很小,绝大多数原料来自于进口矿。”华东一位锂电行研人士表示。

  若从该角度来看,上半年国内锂盐的平均成本远不止5万元/吨,尤其是部分外采原料型锂盐厂,半年报中的锂盐毛利率50%出头,与盐湖提锂企业相差极大。

  相比之下,另外两种核心原料钴、镍价格虽然也有一定表现,但是受到成本端上涨的影响,相关公司的盈利带动并不十分明显。

  长江有色市场数据显示,上半年钴均价为51.5万元/吨,2021年同期则为35万元左右,均价上涨明显。

  不过,寒锐钴业(300618)发布的半年报显示,当期公司钴产品毛利率为33.63%,同比只增长了0.79个百分点。

  对此该公司人士表示,“售价确有显著提升,但是钴精矿同期也出现明显增长,所以利润率提升并不明显。”

  比较钴精矿上半年走势也可看出,年初钴精矿华东区域价格约26美元/磅,到今年5月时涨至接近32美元/磅,而同期钴价已经开始下滑。

  叠加4月以来铜价的下滑,寒锐钴业二季度净利润也较一季度出现了小幅下降。

  实际上,最上游原材料上半年的走势都差不多,除了锂价表现坚挺外,钴、镍和其他基本金属均呈现先涨后跌的走势。

  其中,又以镍价表现最为突出。今年3月上旬的伦镍异常波动事件,提前将镍价未来几年的上涨空间透支,此后与其他金属一道下跌,至今已回落至3月异动前的水平。

  不过,由于A股相关上市公司吉恩镍业、华泽钴镍早已退市,所以难以观察到相关企业盈利趋势的变化。

  整体上看,上半年基础原材料仍处相对高位,下游材料和电池制造成本依然高企。

  隔膜环节“闷声发财”

  锂、镍、钴主要用于三元电池的正极材料,而磷酸铁锂的正极则是锂、铁为主,所以二者成本、售价存在显著差异。

  百川盈孚数据也显示,今年一、二季度全国磷酸铁锂均价分别为14.5万元/吨和15.6万元/吨,同期三元材料均价则达到了32.7万元/吨和35万元/吨。

  表现在半年报上,磷酸铁锂企业的利润率也要高于三元材料。

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  以特斯拉供应商中伟股份为例,该公司是全球三元前驱体的行业龙头。上半年,该公司锂电正极前驱体材料毛利率为11.1%,同比下降1.37个百分点,其中三元前驱体毛利率为11.89%,下降0.56个百分点。

  公司对外采购原材料中便包含了硫酸钴、硫酸镍,并参考上海有色的现货报价,在上半年钴、镍价上涨的背景下无疑也受到了一定影响。

  相比之下,磷酸铁锂利润率更高,如富临精工(300432)、德方纳米(300769)上半年毛利率分别达到17.46%和27.81%,均处于同比提升状态。

  “制造成本上,三元电池也要明显高于磷酸铁锂,加上三元材料价格远高于铁锂,考虑到投入产出比的因素,三元不可能达到磷酸铁锂的利润率。”上述锂电行研人士表示,同时近两年国内磷酸铁锂需求增速也明显高于三元材料,供需关系也使得铁锂的溢价能力更好一些。

  相比之下,负极环节则受制于石墨、针状焦等原料上涨,以及石墨化加工费高企等影响,上半年利润率出现明显下滑。

  负极行业龙头贝特瑞半年报给出的数据显示,“上半年石墨化代工价格大幅上涨,二季度上涨到2.8万元/吨。原料方面,东北地区鳞片石墨价格同比上涨约73%,山东地区鳞片石墨价格同比上涨约36%;针状焦上涨至每吨1.1万元以上……”

  另据百川盈孚负极行业分析师周浩测算,油焦、针状焦每上涨5%到10%,负极成本会抬升2000到3000元左右。

  上述背景下,披露相关数据的贝特瑞、中科电气(300035)负极材料毛利率均出现10个百分点以上的下降,整体维持20%左右的水平,贝特瑞可以达到23.54%。

  此外,受到订单饱满、出货量增加的带动,该环节企业仍然可以实现盈利增长。

  四大主材中,电极液环节上半年变动最大,二季度六氟磷酸锂、电解液价格腰斩,但是由于前期积累的涨幅和均价高于2021年上半年,多数企业利润率保持增长,只有天际股份(002759)因产品构成利润率有所下降。

  中报显示,天际股份六氟磷酸锂成本增长167.09%,收入增长142.84%,当期毛利率小幅降低8.1个百分点至50.73%。

  “横向对比,利润率较高且能够保持稳定的是隔膜,一个是其原料成本占比非常小,另一个就是产品价格很稳定,就没涨过价。”上述锂电行研人士指出,隔膜可以卖到每平米1元以上,涂覆隔膜则超过2元,部分海外出口价格接近3元,而其原料成本只有几毛钱。

  各家隔膜企业上半年毛利率也可以达到50%左右,其中恩捷股份(002812)膜类产品毛利率为52.03%,星源材质(300568)锂离子电池隔膜毛利率也达到47.01%。

  在上述人士看来,隔膜虽然关注度不如锂盐,但是胜在价格稳定、进入门槛较高,可能会成为四大主材中盈利最好的环节,“没涨过价,就不会刺激外部资本进入和新增产能,而且隔膜环节要把量做起来才能赚钱。”

  电池、整车成本压力仍存

  早在2021年7月,本报报道曾提前预警,“大宗商品系统性上涨背景下,动力电池材料成本无疑迅速增加……甚至,部分原材料不排除进一步上涨的可能,对于锂产品价格的上涨,上游显然更乐见其成。映射到宁德时代等产业链中游企业的2021年财报上,便可能是前述成本曲线下降趋势的结束,甚至今年其平均成本趋势可能会掉头上行。”

  彼时,碳酸锂市场均价尚不足10万元/吨。即便如此,2021年宁德时代动力电池系统、储能系统毛利率也分别下降4.56%和7.51%。

  今年一季度,大宗商品系统性上涨,3月初碳酸锂突破50万元/吨,镍、钴等基础原料和负极材料类同步上行,成本上涨对电池制造环节的压力达到极致。

  虽然财务报表对成本上涨反应滞后,但是宁德时代一季报披露后仍然引起市场哗然,当期近500亿元的收入,净利润不足15亿元。

  二季度,虽然部分原料价格有所回落,并且采取产品调价,将成本向终端传导等措施,使得当期单季度利润恢复到66.8亿元,但是资本市场仍然心存忧虑。

  宁德时代8月23日发布的半年报显示,主营产品毛利率全线下滑,动力电池系统毛利率下降近8个百分点,储能系统毛利率更是锐减30.17个百分点至6.43%。

  这种情况并非宁德时代一家,其他电池企业上半年利润率也受到冲击。

  其中,比亚迪的“汽车、相关产品及其他产品”毛利率16.3%,同比下降1.73%;国轩高科(002074)“动力锂电池”毛利率12.49%,同比下降35.17%;欣旺达(300207)“电动汽车类电池”毛利率8.76%,增2.37%,“储能类电池”毛利率18.57%,降5.86%。

  宁德时代披露半年报次日开始,公司股价连续下跌,半个月时间跌去100元,直至9月7日方才出现较为有力的反弹。

  抛开二级市场资金、情绪等因素不说,仅就基本面因素来看,至少现阶段动力电池环节的成本风险并未解除。

  对比以上数据可以看出,最上游的镍、钴,以及正极材料和电解液等直接材料价格已有回落,但是最核心的主要矛盾并未解决。

  按照上述行研人士测算,2020年锂盐占电芯成本比例在10%左右,但是随着近两年碳酸锂、氢氧化锂价格的上涨,9月初时锂盐成本占比已经接近50%,“电池大部分成本是正极,正极的大部分成本是锂盐。”

  这也是为何宁德时代董事长曾毓群先后多次“声讨”碳酸锂的主要原因。只要锂盐价格不回落,宁德时代等电池企业利润率就无法明显恢复,除非在二季度调价的基础上继续涨价,而这个方式又会引起整车企业的不满。

  还需要注意的是,碳酸锂经过二季度的“季节性回落”后,8月下旬已经开始新一轮上涨。

  21世纪经济报道9月5日曾报道指出,散单市场,电池级碳酸锂价格已经超过51万元/吨,甚至下游小厂在52万元/吨的价格也有成交,同时该价格已经十分接近今年3月份的高点。

  若接下来供应增量低于预期,澳洲锂精矿长协价进一步上调,电池、整车企业又何谈成本压力的缓解?

  E N D

  本期编辑 江佩佩 实习生罗新雨

本文首发于微信公众号:21世纪经济报道。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  • 最毒婦人心 @回复Ta

    2022-09-11 00:09:37 

    【日本内阁官房长官:下周可能发生更多大地震】财联社3月17日电,日本内阁官房长官松野博一在东京的新闻发布会上说,未来一周,受周三地震影响的地区要做好迎接更多强震的准备。人们应该为“6强”级地震(日本气象厅震度等级)做好准备,未来两到三天尤其可能发生大地震。人物很有特点

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